5%. Le chiffre qui reprice la planète entière.

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a touché 5,017% en séance, un niveau qu’il n’avait plus vu depuis octobre 2023, avant de refluer autour de 4,96% à la clôture. Le 30 ans reste tendu à 5,33%, le 2 ans à 4,62%.

Le déclencheur est une combinaison rare : inflation plus chaude que prévu, pétrole en hausse, et inquiétude structurelle sur la trajectoire budgétaire américaine. Sur le mois écoulé, les rendements montent sans interruption.

Point important à comprendre : l’opération massive de rachat de dette lancée par le secrétaire au Trésor Scott Bessent la semaine dernière visait précisément à faire baisser ces rendements. Le 10 ans était à 4,83% avant l’opération. Il est à 4,96% après. L’intervention n’a pas tenu.

Les futures assignent une probabilité de 90% à une hausse de 25 points de base mercredi, portant le taux directeur dans la fourchette 3,75%-4,00%. Il y a un mois, cette probabilité était de 1 sur 3. Le retournement est spectaculaire.

Une enquête Reuters auprès de 101 économistes après le CPI de vendredi montre que 86 d’entre eux (85%) attendent une hausse. La semaine précédente, plus de deux tiers prévoyaient un statu quo. Et sur 70 répondants à la question longue, 53% attendent au moins une hausse supplémentaire avant fin mars 2027.

Ce serait la première hausse de Kevin Warsh comme président de la Fed, et la première du cycle depuis mi-2023. Les marchés pricent désormais environ quatre hausses cumulées d’ici fin juillet 2027.

Cette réunion de la Fed pourrait bien être la plus délicate depuis des années. Mohamed El-Erian, économiste (BullionVault)

Le Brent a clôturé en hausse de 1% à 105,68 $ le baril, après avoir touché 109 $ en séance et 108,45 $ sur un autre relevé. Sur la semaine écoulée, le brut avait déjà pris près de 9%.

La cause est physique : l’Arabie saoudite a fermé son pipeline East-West après des attaques de drones. Ce pipeline est la route d’export alternative critique pendant que le trafic par le détroit d’Hormuz reste contraint. Les forces houthies resserrent par ailleurs leur emprise sur les routes maritimes près de la mer Rouge.

Goldman Sachs avait averti plus tôt ce mois-ci qu’un scénario d’escalade pouvait pousser le brut au-delà de 120 $. On en est loin, mais la direction ne fait pas débat.

L’or est passé sous le seuil de 4 300 $ l’once, autour de 4 331 $ sur certains relevés, alors même que le pétrole flambe et que la tech s’effondre. L’argent perd 1,0% à 63,88 $, le platine gagne 0,2% à 1 802,94 $.

Le mécanisme mérite d’être expliqué parce qu’il est contre-intuitif. La chaîne causale est la suivante : pétrole en hausse → anticipations d’inflation en hausse → Fed plus dure → taux réels en hausse et dollar plus fort → or en baisse. Le canal des taux écrase le canal de la valeur refuge.

Le Dollar Index a pris 0,3% à 99,42, son plus haut en près de deux semaines. En euro et en livre, l’or tient mieux : 3 707 € et 3 173 £ l’once.

Deux chiffres pour comprendre la pression. Premier : la dette nationale américaine a franchi le seuil record de 40 000 milliards de dollars. Les États-Unis dépensent déjà plus en intérêts de la dette qu’en défense nationale ou en Medicare.

Second : le diesel américain a atteint un record absolu de 6,23 $ le gallon lundi selon AAA. Le diesel, c’est le transport routier, le fret, l’agriculture. C’est de l’inflation qui se diffuse dans tout le panier avec deux à trois mois de retard.

Le sentiment des ménages en porte la trace : l’indice de l’Université du Michigan est tombé ce mois-ci à son deuxième plus bas niveau jamais enregistré. Le PCE, mesure préférée de la Fed, était à 3,7% en juillet. KPMG ne voit pas de retour à la cible de 2% avant fin 2028.

Le risque le plus important, c’est que septembre ne soit pas une hausse unique et terminée. Ed Yardeni, Yardeni Research (CBS News)