📊 Données Macro

🧭 Régime de liquidité : bilan quasi plat sur le trimestre (+26 Mds sur 13 semaines, +134 Mds sur 12 mois) pour une taille autour de 6,74 T$. La liquidité nette (bilan − compte du Trésor − reverse repo) recule de ~65 Mds sur 13 semaines : ni QT agressif, ni réinjection. Neutre, avec un léger drainage par le canal du Trésor.

⚠️ Écart à noter : les futures Fed Funds (CME) pricent la hausse de septembre à ~59%, mais les marchés de prédiction (Polymarket) donnent encore le statu quo gagnant à ~70%. Deux méthodologies, deux lectures : le futures price le risque de taux, le prediction market parie sur la décision. L'écart lui-même est le signal — personne n'a de conviction avant le CPI du 11.

📋 Résumé : Les NFP d'août ont pulvérisé le consensus : +162 000 emplois contre 53 000 attendus, avec juillet révisé de −23 K à +21 K. Chômage stable à 4,1%, participation en rebond à 61,6%. Ajouté à un ISM services à 55,4 (activité au plus haut depuis novembre 2022), le rapport a effacé le narratif « la Fed ne peut pas monter dans un marché du travail qui casse ». Les paris sur une hausse en septembre sont passés de ~35% avant Jackson Hole à ~59%. Seul contrepoint sérieux : les embauches JOLTS ont chuté de 294 000 et le taux de démission colle à son plancher post-Covid à 1,9%. Le marché du travail ne s'effondre pas, il se gèle. Tout se joue désormais sur l'inflation.

🔑 Événement clé : CPI du 11 septembre, cinq jours avant le FOMC. Waller a posé le cadre noir sur blanc : sa décision sera « fortement influencée par ce que nous apprendrons de l'inflation d'août » — progrès continu = statu quo, inflation chaude = il envisage une hausse. Le core annualisé sur 3 mois est à 3,05%, contre 4,76% en février : la trajectoire est bonne, le niveau ne l'est pas. Consensus Reuters : +0,4% sur le mois (rebond essence) mais +0,2% seulement sur le core, ce qui ramènerait le core annuel à 2,4%, plus bas depuis mars 2021. La ligne de partage est nette : core à 0,2% ou moins et la Fed a son alibi pour ne rien faire malgré les NFP ; core à 0,3% et plus et la hausse du 16 septembre devient le scénario central. Le PPI de jeudi donne le premier signal du pipeline.

📅 Prochaine échéance : FOMC des 15-16 septembre, décision à 20h00 CET, conférence de presse Warsh à 20h30. Réunion à projections : nouveau dot plot et Summary of Economic Projections, les premiers depuis juin. Même un statu quo peut arriver accompagné d'un sentier de taux revu à la hausse — c'est là que se jouera la vraie réaction des marchés à risque, pas sur la décision elle-même.